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销售增长-公司H1酱油产品销售59.9亿同增13.61%-林口新闻

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徐冬冬饰演小龙女

業績符合預期,延續穩定增長公司19年H1實現營收101.6億元同增16.51%,歸母凈利潤27.5億元同增22.34%,扣非凈利潤26億元同增20.89%,單Q2營收46.7億同增16%,利潤12.7億同增21.8%,符合市場預期,經營業績保持穩健增長,上半年完成度超過公司全年收入+16%/利潤+20%增長的目標指引。H1毛利率同減2.2pct至44.86%,部分原材料及包材成本上漲,公司通過積極控費平衡影響,H1銷售費用率11%同減2.5pct,主因部分經銷商選擇產品自提的方式減少公司運費開支,管理費用率4%同減0.2pct,整體凈利率27.1%同增1.3pcts。期末預收款12.8億較年初減少近20億主因去年末集中打款后逐漸恢復常態。銷售收現97億元同增15.7%,經營活動凈現金流9.3億同減 38%,主因原材料採購支出增加、提前鎖價控製成本風險。

分區域看,東/南/西/北/中部區域銷售增速分別為14.2%/11.2%/23.9%/10.4%/18.8%,均實現雙位數增長,其中西部和中部增速較快。期內各地區經銷商數量均增加,總體凈增加485家經銷商至5369家經銷商。公司加大新媒體方面的投入,持續加大品牌影響力,同時加大營銷人力改革,釋放團隊活力,實現市場高質量發展,同時消費者品牌認可度持續增強。

品類均衡發展,醬類增速恢復分產品看,公司H1醬油產品銷售59.9億同增13.61%,蚝油產品銷售17.2億同增21.13%,兩大品類高基數下持續快速擴容,表現超越行業、集中度進一步提升;醬類產品H1銷售12.6億同增7.48%,經過H1調整后增速逐漸恢復,Q2醬類產品增速較Q1環比明顯提升。產品結構優化明顯。醋/料酒業務預計同比增長約10%/20%,憑藉公司強大品牌及渠道勢能推廣,低基數下有望做大做強;公司產品線齊全,主流產品性價比高,覆蓋高中低各價位段品類,新品升級打造功能型調味品如拌飯醬,迎合新消費需求,消費群體擴容。公司重視研發創新,研發費用率穩定提升,多品類均有新品儲備擇機推出。未來現有產品升級+新品類延拓,將打開長期業績增長空間。

中、西部表現積極,經銷商團隊擴容

盈利預測:公司盈利持續優化,銷售和庫存情況良好,行業龍頭強者恆強。維持2019-2021年EPS 1.98/2.33/2.72元,對應50/42/36倍PE,一年期目標估值在111.8-116.5元,維持「買入」評級。

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