摊余成本法估值的资产可能与该资产的净值有较大程度的偏离-武汉科技大学新闻网-新闻聚焦
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「『側袋』沒有準確的存續時間,但不同客戶需求不同,有些能接受凈值損失,或者說資產處置時間長一些無所謂,只要盡職履責就行,有些必須要拿到流動性,到時候可能需要給客戶一些選項。」上述人士表示。

資管新規的態度是,鼓勵採用市值法,符合條件者可用攤余成本法。綜合資管新規和理財細則,封閉式資管產品所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期,或者所投金融資產暫不具備活躍交易市場、在活躍市場中沒有報價、也不能採用估值技術可靠計量公允價值的(在銀行理財中主要是一些非標資產),可以採用攤余成本法;資管新規過渡期內備受熱捧的現金管理類產品則採用「攤余成本+影子定價」的方法估值。

ABS可按攤余成本法估值《估值指引》明確了金融資產和負債堅持公允價值計量原則,商業銀行可以在會計準則和監管規定的範圍內選擇攤余成本對資產或負債進行估值。選取攤余成本法應同時具備以下兩個條件,即會計準則允許劃分為以攤余成本計量的金融資產或其他金融負債,中國人民銀行、銀保監會等監管機構允許採用攤余成本進行估值。

之所以不像多數公募基金(之所以是「多數」,是因為貨幣基金的債券投資可使用攤余成本法)一樣多採用跟隨市價的市值法。原因主要有二:一是銀行理財佔比最大的投向是債券(根據銀登中心數據,截至2018年底,非保本理財資金債券資產配置比例為53.35%),且基本上都是持有到期,交易不活躍,比較適合攤余成本法;二是因為完全採用市值法,波動較大,也很可能出現虧損,很多以保本微利為需求的客戶接受不了,所以很多轉向市值法的銀行會受制於客戶關係,目前也沒有出現過違約、虧損的公募類銀行理財。

根據興業研究報告,側袋估值法在西班牙、法國有一些應用,在我國只有私募專戶領域使用過,是一種流動性風險管理工具,側袋存放機制的引入有望為資管產品的違約債券處置提供一種可行的機制。

本次《估值指引》也基本沿用了資管新規的相關估值規定,如若不滿足相關規定就採用市值法,要求銀行考慮擔保對現金流回收情況的影響、現金流折現的估值風險等。

「側袋估值」怕客戶「搶跑」在《估值指引》中,新出爐了銀行理財版「側袋估值法」的概念,提到理財產品管理人無法對金融資產進行合理評估預期風險計提減值時,可採用「側袋估值」,將產品中上述金融資產與其他金融資產進行隔離,放入「側袋賬戶」中,並鎖定與其對應的客戶和持有份額。其他資產仍在「主袋賬戶」正常估值,並開放申贖。

一位華東銀行資管部門負責人指出,本次《估值指引》的估值資產類別比公募多,除了非標,還有資產支持證券、私募債等,對攤余成本法應用做了規定,這些也是公募沒有的,也是銀行理財的未來的一項優勢。

資管新規之後,雖然商業銀行資管部門都在做凈值化轉型,但是核算估值辦法並沒有統一標準,基本上都是採用攤余成本法。

「側袋的辦法比較超前,但實際應用時候,還需要系統、減值辦法等配套跟上。」上述資管部門負責人對記者表示了,把產生風險、難以處置的資產從「主袋」剝離到「側袋」單獨結算,另行計提風險準備金、進行計算凈值,不影響「主袋」申贖仍有一定的技術難度,但最難的是防止「客戶搶跑」——一旦提前知道有風險資產要放入「側袋」,提前申贖,誰跑得快誰就沒有損失,客戶中間也產生了先後申贖的不公平現象,也衝擊了理財產品的存續規模和穩定管理。

「相比于其他流動性風險管理工具,『側袋存放』的主要優點在於:能夠避免投資經理在投資資產價格跌至谷底時被迫處置該資產;在投資標的破產時有利於清算有序開展,因此,往往用於投資資產破產、違約風險上升、兌付困難等情景下。缺點在於限制了投資者贖回的權利。」興業研究表示。

總體來看,《估值指引》在資管新規和理財細則的基礎上明確了攤余成本法在銀行理財的適用範圍,也明確了資產支持證券、私募債等也可以按照成本法計算。相對公募,銀行理財估值辦法較為寬鬆。

「但如果資產需要交易或面臨被迫交易的情況,攤余成本法估值的資產可能與該資產的凈值有較大程度的偏離。為避免該情況,管理人通常採用影子定價的方式,即在每一估值日,對持有的估值對象進行重新評估。」普益標準研究員魏驥遙表示。

8月5日晚間,中國銀行業協會發佈《商業銀行理財產品核算估值指引(徵求意見稿)》(下文簡稱《估值指引》),統一的銀行理財估值標準即將落地。

另外,新提出「側袋估值」辦法,要求將風險資產從「主袋」剝離並單獨核算估值。不過也有資管人士指出,側袋估值比較超前,目前銀行資管部門的系統構架和減值辦法還沒能形成配套能力。在出現風險的時候能否滿足投資者的流動性需求,如何防止客戶「搶跑」,也是考驗。

事實上,根據此前中國基金報報道,監管層針對公募基金側袋賬戶機制正在小範圍徵求意見,尚無定論。沒想到這麼快就可以用在了銀行理財產品中。

《估值指引》解釋是,「側袋賬戶」是指當投資組合中持有包括房產、交易量較低的債券、股票、文物、擔保債務憑證、私募股權等一項或幾項流動性缺失的資產,無法採用適當的估值技術對這些資產進行估值或及時變現,而將這部分資產獨立於主要投資組合,在另一個賬戶中存放、運作和核算。這個賬戶被稱為「側袋賬戶」,原投資組合剩餘資產的存放賬戶稱為「主袋賬戶」。

「側袋賬戶與主袋賬戶獨立運作和估值,資產變現或結清時,將相關資金返還對應的客戶。如側袋賬戶中的金融資產恢復正常,可進行正常估值或變現時,可迴轉主袋賬戶。」《估值指引》稱。

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